Финансовая западня, в которую попала Франция

Длительное время государство занимало финансы для решения текущих проблем под ничтожно малые проценты, близкие к нулю, поэтому и обслуживание долга, то есть выплата процентов по нему, была мизерной.

Однако начиная с 2022г, из-за стремления сгладить негативный эффект от антироссийских санкций активным вливанием заемных денег в экономику, ставка по долгу стала расти и государство начало брать в долг под всё более высокие проценты. Рост ставки с 2022 года хорошо виден на скрине внизу: на начало года ставка болталась внизу, около нулевых значений, а к середине выросла до 2,5 %.

И самое страшное, что теперь правительству приходится брать в долг под высокие проценты не только средства на покрытие текущего дефицита бюджета, но и занимать сотни миллиардов, чтобы рефинансировать старый долг, по которому наступили сроки возврата денег.

То есть сейчас государство гасит 10-летние обязательства, по которым проценты были нулевыми. Таким образом происходит замена долга 2016г (порядка 300 млрд евро), взятого под 0 %, новым долгом на ту же сумму, но уже под гигантские 5,05 % годовых.

Сейчас и сумма выплат процентов по долгу в бюджете Франции - главная статья расходов, которая в этом году составит 79 млрд евро - это в лучшем случае. По мере замещения старых "дармовых" кредитов доковидной эпохи новыми, взятыми по "золотой", постоянно растущей ставке, ситуация будет только ухудшаться.

Проценты буквально душат экономику, они уже невыносимы, они опустошают казну, лишают правительство возможности маневра, не позволяют компенсировать взлетевшие ввысь цены на топливо, не позволяют кинуть подачку бунтующим лицеистам и преподавателям, компенсировать снижение покупательной способности и снизить таким образом напряжение в обществе. У государства на это элементарно нет денег.

Оттого такое внимание сейчас рынку государственного долга, каждый прирост ставки - это удар по карману всех французов. Потому как от нее зависит и размер ставки по ипотеке, а также предпринимательские и даже потребительские кредиты.

Сегодняшний гигантский размер ставки по французскому долгу (самый высокий с 2002г) душит и предпринимательскую активность. По данным банка Голдман Сакс рост ставки на 1 % ведет к снижению прогноза по ВВП на 0,6 %, а это означает снижение налогов (доходов государства) и рост дефицита бюджета.

Вот вкратце, рекогносцировка финансовых проблем Франции. Но есть и важные для понимания происходящих на долговом рынке событий нюансы.

У многих вопрос = почему такое пристальное внимание, в т.ч. со стороны ЕЦБ, к спреду (разницей) между французским и немецким госдолгом?

Дело в том, что немецкий долг - считается самым надежным в еврозоне, вложения в него считаются самыми безопасными. В нормальных условиях - когда на рынке нет дефицита денег - ставка по долгу отражает риск, связанный с вложением в долговые обязательства той или иной страны. Чем рискованнее вложение - тем выше ставка.

Ставка по немецкому долгу - это как эталон в измерениях, с ней сравнивают ставки по долговым обязательствам других государств. Разница в размере этих ставок называется спредом. Чем больше спред по сравнению с немецким долгом - тем рискованнее вложение в бумаги государства.

Вместе с тем, ставка по немецкому долгу изменяется. Дело даже не в том, что рискованнее стали вложения в немецкую экономику. Сейчас этому есть другие причины.

В настоящее время из-за взрывного роста вложений в ИИ в мире резко вырос спрос на деньги. По оценкам американских специалистов американские IT компании за истекший период этого года уже заняли на рынке порядка $ 700 млрд и до конца года планируют занять еще порядка $ 500 млрд.

Для понимания, в прошлом году они практически не привлекали заемные средства. Причем занимают они под гигантские проценты (до 20 %). Ещё большие займы IT компании планируют на 2027г, если, конечно, пузырь ИИ к тому времени не лопнет.

Все это приводит к дефициту денег на рынке и создает конкуренцию долговым облигациям американского правительства. В результате, для того чтобы потенциальные инвесторы приобрели облигации американского госдолга, а не вложили их в IT корпорации, растет ставка по американскому госдолгу США, делая его более привлекательным для инвесторов, чем рискованные вложения в частный бизнес.

Рост ставки по американскому госдолгу в свою очередь толкает вверх ставку по долговым бумагам остальных государств, которым также надо повышать привлекательность своего долга (иначе их бумаги никто не купит). То есть идет последовательная реакция. Поэтому растет ставка и по немецкому долгу, ему тоже надо быть более привлекательным для инвесторов. Но рост ставки отражает не риски вложения в экономику Германии, а возросшую конкуренцию с США за деньги на рынке займов.

Немецкий долг, несмотря на рост ставки по нему, по-прежнему остается самым надежным, а ставка эталонной, и с ней сравнивают ставки по долгам остальных государств. И если спред (эта разница в размере ставок) растет, то это явный показатель увеличения риска вложения в госдолг конкретной страны.

Поэтому по размеру спреда можно судить, насколько проблемна ситуация в финансовой сфере конкретной страны по сравнению с Германией. То есть не обязательно рост ставки указывает на проблемы в экономике конкретной страны, но рост спреда (по сравнению с немецкой ставкой). Спред вырос, а значит и риски вложения денег в эту страну стали выше.

А сейчас самая высокая в Европе ставка - по французскому долгу, и, соответственно, у него и самый высокий спред по сравнению с Германией. Достижения спреда уровня 2,5 % ставит под угрозу стабильность всей еврозоны, и на повестку дня выходит вопрос об экстренном вмешательстве ЕЦБ в ситуацию.

В последние же дни ситуация на рынке и вовсе свидетельствует о надвигающейся катастрофе для Франции: ставка по американскому долгу снижается, ставка по немецкому долгу снижается, а французская ставка не просто не снижается (а она должна следовать общей тенденции), а растет и достигла 5,05 %, увеличивая спред по сравнению с немецкой ставкой (3,33%). Этот спред (разница в ставках) достиг уже 1,72 % ,и приближая его к критическим показателям.

Ставка по французскому долгу уже перевалила отметку в 5 % и "обогнала" ставку по американскому (4,97 %). Под более высокие, чем Франция, проценты занимает только Великобритания.

Однако в отличие от Великобритании Франция не имеет собственной валюты и Банк Франции не может включить станок (его там нет) и напечатать деньги, обесценив таким образом собственную валюту, и уменьшить за счет этого долговую нагрузку. А ЕЦБ (Европейский центральный банк), который и занимается эмиссией денег, ради Франции не будет печатать сотни миллиардов евро и рисковать благополучием остальных стран, входящих в еврозону.

Наоборот, ЕЦБ планирует бороться с инфляцией в еврозоне и намерен поднять свою учетную ставку, угрожая предпринимательской активности.

Бросаться на помощь Франции и выкупать ее триллионные долги, спасая от дефолта ЕЦБ не будет: ни немцы, ни итальянцы.

Сейчас на французском долге играют в основном хедж-фонды - исключительно спекулятивные образования, которые живут за счет рискованных вложений, могут крупно выиграть или крупно проиграть. По некоторым оценкам, во время последних размещений французского госдолга на рынке доля хедж-фондов составила 50 % от общей суммы займа.

Солидные игроки уже предпочитают держаться от французского долга подальше

Правительство Франции заявляет, что желающие есть, хотя их число и сократилось на треть. По заявлению экспертов раньше количество заявок в три раза превышало предложений, сейчас - в два раза. Но это приблизительные оценки заинтересованных лиц.

Существует подозрение, что облигации госдолга может тихой сапой скупать в нарушение всех запретов Банк Франции или ЕЦБ.

И еще один нюанс. Ещё недавно Банк Франции указывал долю нерезидентов (иностранцев то есть) в госдолге Франции в 55,7 %, сейчас эта цифра выросла до 59,7 %, что ещё раз подтверждает версию возможной скупки долга международными хедж-фондами или ЕЦБ (он тоже нерезидент).

Данные же о том, какая конкретно страна и какой конкретной суммой французского долга владеет - засекречены.

Создаётся впечатление, что некоторые международные рейтинговые агентства, которые как, например, Moody's водят за нос наивных потенциальных инвесторов во французский долг, завышая до неимоверных высот рейтинг страны, которая находится на грани дефолта.

С сокращениями отсюда

Интересный канал "Вместо блумберга"

Забавный канал "Смешные картинки"